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ETF投资获利模式 竟隐含在这位诺贝尔奖得主的理论中

栏目:创新访谈 | 来源:http://www.062am.com | 时间:2020-05-21

指数股票型基金(ETF)已成台湾人投资新宠,央行资料显示,国内ETF净资产总值,自2011年以来,便持续攀升,截至2019年7月,规模已达新台币1.35兆元;有趣的是,ETF的诞生,和1990年诺贝尔经济学奖得主、被誉为「现代投资组合理论之父」的哈利‧马可维兹(Harry Markowitz),极为有关。

ETF的架构,是建立在「一篮子股票」的投资组合上,其目的并非打败大盘,而是与大盘走势同步,寻求贴近指数表现的报酬,採「被动式」操作,与主动式基金有所不同。

而「一篮子股票」的概念,正是源自「现代投资组合理论」(Modern Portfolio Theory)。

把股票「相加」成投资组合风险随之下降

马可维兹的研究专长,是探讨投资报酬率和投资风险之间的关係,1952年,他在期刊(The Journal of Finance)上发表的《Portfolio Selection》一文,为「现代投资组合理论」奠定了基础。

就基本概念而言,「现代投资组合理论」认为,每档股票都有其预期报酬和风险,有的股票很牛皮,风险偏低;有的波动大,风险较高,但将两者结合,使之成为一投资组合,就可使风险降低。

若继续将股票一档一档地,加入该投资组合中,风险便会持续下降,到了降无可降时,就只剩「系统性风险」(例如天灾、战争等);换言之,一个有效率的投资组合,可为投资人压低风险,创造理想报酬。

早在马可维兹获得诺贝尔奖肯定前,「现代投资组合理论」便是华尔街热门议题,甚至被誉为「华尔街的第一次革命」。

当理论化为投资标的竟遭华尔街无情耻笑

将「现代投资组合理论」成功商品化的最大功臣,是人称「ETF之父」的约翰‧柏格(John Bogle),他在1975年创立共同基金公司「先锋集团」(Vanguard Group),并推出全球首档,为小额投资人设计的指数型基金(Vanguard S&P 500的前身)。

当时,该基金遭到投资界无情耻笑,被看衰为「注定失败的玩意」,主因在于,若追求贴近指数的报酬,就可获得不错绩效,那幺,投资经理人的存在价值为何?

然而,柏格的这档指数型基金,却逐渐受到投资人青睐,还成为「股神」巴菲特在「10年赌局」中,打败基金经理人的武器,印证了「现代投资组合理论」的实用性,勾勒出ETF获利模式。

台湾指数型基金投资从0050开始

ETF在美国投资界爆红后,台湾也于1995年左右,陆续成立3档指数型基金,之后却因和指数间的追蹤误差过大,一一清算结束。

直到2003年6月,元大台湾50(0050)挂牌上市,且大受投资人肯定,台湾的指数型基金投资,才有了理想开端。

1990年,马可维兹(时任纽约市立大学讲座教授)、威廉‧夏普(William Sharpe,时任史丹佛大学讲座教授),以及默顿‧米勒(Merton Miller,时任芝加哥大学商学研究所教授),共同获得诺贝尔经济学奖,表彰3人在财务经济学领域的伟大贡献。

上述3人获颁诺贝尔经济学奖,竟意外引发诺贝尔经济学奖「助长时髦学风」的讨论;不过,得奖学者严肃、深奥的理论,间接改变了市场,使投资选择更加多元,未尝不是件好事。

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